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今天來聊聊耕興 (6146) 20240223 的法說會內容，如果你有興趣也能到公開資訊觀測站下載相關資訊，先前的文章（3個步驟輕鬆下載法說會資料）有介紹下載方法。
由於本次法說會並無提供影音連結資訊可供下載，故僅針對簡報及網路上查到的一些資訊做整理。
與過去所提供的簡報資料相比，今年的簡報也追隨潮流，在AI發展下提出未來耕興 (6146) 所扮演的角色，從去年的VR/AR, AIoT到今年的AI伺服機，不難理解公司方想帶給投資人公司有緊追潮流的印象，但這些應用是否真能直接反應在業績上，建議不要抱持期待。
產業趨勢與成長動能
產業趨勢
隨OpenAI一舉成名後，未來將帶動AI相關應用大增，而AI應用及其終端產品皆須藉由大頻寬、高網速、低延遲的5G及Wi-Fi等無線連網技術進行數據交換。
因此有機會促進：
- 終端產品5G & WiFi7 技術的更新。
- AI晶片升級企進終端裝置換機潮。
進一步帶動新的檢測業務及特殊被動元件需求。
成長動能
- 6GHz AFC (6SD) 技術之高階網通產品相續發佈，耕興(6146)陸續於二月份，取得3張FCC發出的，3個品項之世界第一張證書。
- 高通/聯發科新5G晶片，俱備體積小、CP值高、電池續航力高等特色，有機會促進5G產品的數量，提升檢測需求。
- AI晶片升級帶動5G & WiFi7 終端設備，促進檢測業務。
- 5G Advance & 6G
- AI伺服器帶動TLVR電感使用，TLVR電感價格為傳統電感3-5倍，帶動零件事業。
營運概況
公司業務
- 92%檢測與認證事業
強制性法規：官方制定之法規標準，產品須符合規範才得合法上市。
a. 電磁相容(Electro-Magnetic Compatibility)
b. 安全規範檢測(Safety)：如IT資訊類、電池、手機、網通、影音類產品等
c. 射頻(RF)及網路通訊(Telecommunication)
d. 5Ｇ物聯網 - 8%零件事業
a. 客製化被動元件
b. 被動元件供應商
測試場地數量
測試場地增加了5座，目前來到113座，擁有全球最大測試產能。
2023年 VS 2022年 案件數統計
FCC 5G NR 2023年總案件數有明顯減少情況，從2022年319件掉到269件，而耕興的占比也有下降趨勢從33.86%掉到29.4%。
而SGS + Compliance Certificaiton Services (Kunshan) Inc的占比則有明顯的增加，由原來的 4.7% + 1.6% 上升到13.8%。
NCC 5G NR 2023年總案件數減少比較不明顯，而耕興的占比也有下降趨勢從45.97%掉到41%。
而DEKRA和Eurofins的占比則有明顯的增加，分別由原來的 12.10% 上升到 22%、及10.48% 上升到 17%。
高階網通Wi-Fi 6E/7 Master Device 2023年總案件數有明顯增加情況，從2022年75件增加至100件，而耕興的占比則是下降趨勢，從48%掉到40%。
而UL和Bureau Veritas的占比則有明顯的增加，分別由原來的 0% 上升到 16%、及 9.3% 上升到 16%。
高階網通Wi-Fi 6E/7 Client Device 2023年總案件數有明顯增加情況，從2022年110件增加至176件，而耕興的占比則是下降趨勢，從40%掉到35%。
競爭優勢
- 5G與網通測試產能全球最大。
- 手機與網通國際知名品牌之指定實驗室。
- 5G與網通晶片製造商之指定實驗室。
主要客戶
2023年度財務分析
去年Q2-Q3呈現旺季不旺的狀況，但整個2023年毛利仍維持在53.28%，而稅後淨利也有30.18%，在手機市場低迷的情況下算是相常不錯的表現。
今年股利10.5元，配息率大約為73%，以今日股價237來換算，殖利率為4.43%。
個人看法
- 耕興 (6146) 現階段業績還是比較低迷的，接下來的成長可能要等到2025或2026年，隨AI相關終端設備的大量出現以及WiFi7的導入會比較有機會。
- 在FCC 及 NCC 5G NR、高階網通Device市占率皆有十分明顯的下降情形，未來幾年此趨勢是否繼續延續是觀察重點，其它大市值國際檢測廠SGS、BV、UL未來是否持續加強競爭力量值得關注。
- FCC 及 NCC 5G NR案件數下降反應了2023年低迷的手機市場，而手機機海戰術時代已過，未來是否有新的商品能補足此部分的檢測需求？
- FCC高階網通Device 案件數有明顯增加，隨IoT、AIoT的潮流，萬物連網是必然潮流。
這筆生意能做嗎？
耕興 (6146) 目前的市值約240億左右，目前營利能力含業外每年大約落在15億左右，也就是16倍PE隨左右，其超高的毛利率及營利率，顯示其在檢測市競爭之優勢。
另一方面 耕興 (6146)目前資產體質極佳，有極佳的現金流狀況，每年的配息率高達7-8成，唯一較為不足的地方為短時間內的成長機會有限，但若長期持有，則有享受企業每年4-5%的現金分紅，以及持有3-5年後迎向下一次的檢測業務暴發式成長階段，有機會實現 30-50% 的報酬。
市占率下降狀況要進一步追蹤，確認是一時產能不足所致，或是持續事件。
耕興 (6146) 為我目前持股比例最高之個股，因目前投資帳戶現金部位不高，如果股價有下修到195會做最後一次建倉。
以上內容純屬個人思考，非買賣建議，任何一筆投資請務必經過獨力思考判斷，投資最忌人云亦云。