泰博(4736)20231218法說會內容整理

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今天來聊聊泰博(4736) 20231218 的法說會內容，如果你有興趣也能到公開資訊觀測站下載相關資訊，我的上一篇文章有介紹下載位置。

今年的法說會資料，相較於去年的法說會內容有蠻大的更新，今年對於新產品的發展與介紹增加了許多的著墨，其中包含連續血糖監測儀、智慧戒指生理監控系統、多參數檢測儀、再生醫學及醫美產品，我想這些發展對於泰博(4736)的長遠發展應都會有不等的幫助。

接著我們就來一起看看今年的法說會內容

企業概況

1. 20231222轉上市，目前看不出對企業營運有什麼影響，可能影響企業知名度與融資能力。
2. 員工人數由去年的1400->1200，應是去年有快篩試劑急單，有較多臨時性員工。
3. 經營管理層持股比例高(24.71%)，股東權益有較大概率能有所保障。

泰博(4736)四大核心產品組合

1. 診斷檢測儀器及檢驗試劑：包含多參數測量平台（血糖、膽固醇、酮體…等）、側流檢測試劑（covid-19快篩）、CGM檢測系統（臨床試驗中）。此部分為目前泰博的主要營收來源。
2. 專業醫療監控設備：隧道式血壓檢測機、可攜式心電圖紀錄儀、生命徵象監控儀、肺量計。此部分主要客戶為醫療機構。
3. 家庭醫療照護設備：額耳溫槍、血氧計及血壓機、體重及體脂機、手持式霧化器、睡眠分析檢測系統、智慧戒指生理監控系統。受惠於台灣通路成長（2000家以上）。
4. 遠距醫療平台：ProCheck、Healthy Check、MyLink

營運概況

全球地區銷售額占比

1. 歐洲區維持在最高占比，約40%左右。
2. 美國占比自2017年19%成長到2018年26%後，2023年下降至17%。
3. 台灣地區占比成長較為明顯，扣除2020-2022年的疫情影響，其占比由2018年的9%，成長到今年的26%，其中可能包含第一季快篩收入影響約占13%。
4. 中東、亞洲、其它區的變化不大。

產品組合營收占比

泰博(4736)2023年H1各產品組合營收占比扣除13%快篩試劑影響後，整體占比為血糖機15%、試紙56%、其它29%，與疫情前的2019年占比相差不多。

營運狀況

1. 泰博(4736) 2023Q1-Q3營業收入為3,728百萬，其中快篩部分約占360百萬左右，故扣掉快篩部分約為3370左右，估計Q4營收應該落在1,100-1,250百萬，總營收高於2019年4,138百萬收入，重回階梯式成長。
2. 淨利部分收惠於今年有匯差及業外收入，較2019年有明顯成長。

綜合損益表

1. 2020-2022年的高毛利來自於疫情影響，部分產品採直銷的方式銷與企業或政府機構，未通過通路商故能有較高毛利；以及快篩產品俱有較高毛利。
2. 而泰博(4736)正常毛利約落在40%上下，會因產品組合而有所變化，ex. 推廣多參數血糖機，賣出的血糖機較多但毛利低，但未來由血糖機帶來的試紙銷售能有較高的毛利。
3. 自有品牌產品福爾有較高毛利，OEM代工產品毛利較低。

業外收入

1. 現金存於美金定存，享有不錯的利息收入。
2. 投資相關產業ex.子公司、亞果股權，由於目前資金足夠，若對企業發展有幫助會繼續投入。
3. 與本業無關之股票投資，運氣不錯有賺錢，如覺得有好的機會，會持續投入。

股利政策

1. 泰博過去維持在八成左右，2020-2022這三年因疫情關係有留存較高資金，配發率降至六成左右。
2. 陳董表示目前資金充裕，未來會盡量保持5-10%殖利率。

競爭優勢

毛利高於國內同類企業、研發費用高於國内同類企業

泰博(4736)2023Q1-Q3毛利43.3%高於華廣(4737) 39.9%、訊映(4155) 19.3%、五鼎(1733) 31.2%、聿新科(4161) 27.2%

泰博(4736)2023Q1-Q3研發費用2.33億高於華廣(4737) 1.56億、訊映(4155) 0.31億、五鼎(1733) 1.2億、聿新科(4161) 0.54億

多國據點且關係良好

認証能力強

未來展望

CGM連續血糖監測儀

1. 目前在動物實驗預期進到臨床試驗。
2. 預計2024年底或2025年初取証，以台灣>美國>歐洲為主。
3. 自有品牌為主，OEM若有好的條件也不排斥。
4. 雖然產品目前進度較其它廠商落後，但此類產品生命週期長，固以做出好產品為主。

智慧戒指生理監控系統

1. 戒型睡眠分析儀，可用於偵測睡眠呼吸中止症狀，醫療型歐美已有銷售，反應還不錯，但配戴有不適感，仍需克服。
2. 消費型產品預計今年年底或明年第一季可開始貢獻營收。
3. 過去手腕型由於緊度不足故無法達到醫療級的精確度，戒型可克服這個問題。
4. 可偵測心跳、跑步、走路、血氧濃度、體溫等。
5. 配合APP使用，分析睡眠呼吸中止症狀，並提供建議。

多參數檢測儀

1. 血糖機的一種，目前已貢獻營收，達配試紙促銷販售，市場反應不錯。
2. 可供血糖、血紅素、紅血球容積比、血酮、總膽固醇、三酸甘油、尿酸、乳酸等不同試紙使用。
3. 供給各類不同需求族群。
4. 結合AI分析工具，給予建議。

再生醫學及醫美產品

1. 以膠原蛋白相關產品為主。
2. 牙科部分醫材目前已有証照可開始貢獻營收ex.骨粉、生物膜。
3. 促進毛囊增生相關產品研發。
4. 以膠原蛋白填補皮膚皺紋。
5. 投資亞果(6748)，人工眼角膜相關產品。
6. 自有品牌晶珂保養品推廣，台灣有2000家線下通路。

Q&A

1. 醫材要打入中國非常困難，目前僅為貼牌產品為主，中國營收占比低。
2. 疫情再起不看好能增加快篩營收，目前快篩營收占比已萎縮到2%以下，但此平台已建立好，如未來有其它需求時能很快建立起來。
3. 明年即有產品3-5%成長，有潛力產品約5-10%成長。

個人看法

1. 目前營收占比較低的地區域，未來或許經由通路的擴展有機會帶來成長，ex. 泰博將入主菲律賓藥局！三年展店200家。
2. 股票投資的業外收入部分，以2023/12/22的股價來看大約有1.6億左右，估計可為Q4帶來每股1.6元的業外收益，此部分算是意外之財，不須太過看重。
3. 雖然今年法說會增加了蠻多對未來產品的部分，但許多都仍在研發中或待上市，市場未來的接受度如何仍是未知數，此部分不必抱過多的期望，但以長遠角度來看產品多樣化，對於整個企業的長期穩定是有其需求的。
4. 未來幾年泰博回到疫情前的每年5-10%的成長幅度我覺得還是有機會的，其中需求方面仍隨人口老化每年逐步增加，市占方面相信通路擴展及產品的多樣化會帶來一些進展。

這筆生意能做嗎？

泰博(4736)目前的市值約150億左右，目前營利能力含業外每年大約落在8-10億左右，也就是15-18倍PE隨附近，另一方面泰博(4736)目前資產體質極佳，帳面上資金大約有50億左右，以一家營運正常現金流健康的企業來說這樣的價格並不算是昂貴。

目前持有的股利收益大概是5%左右，加上每年企業成長5-10%，也就是企業如果如預期的發展應能有每年10-15%的收益，如果企業發展不如預期我們長期持有也能有5%左右的企業分紅收入；相對的話如果運氣好，發展中的產品如果有意外之喜，讓營利提高到每年增長10-20%，那還有機會得到估值的提升。

以上內容純屬個人思考，非買賣建議，任何一筆投資請務必經過獨力思考判斷，投資最忌人云亦云。