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昨天耕興(6146)公布Q1財報，初步看EPS 3.32元，比我先前文章（談談持股2024-3月營收、高點到了嗎？）所粗估2.91高出了14%左右，當下心想Q1的財報還不錯，算是優於預期吧！？
但後來完整數據都出來，稍微細看才發現事情好像不是我想的這樣。
上表是我預估的數值與實際數值的差異，其中比較令人失望的便是毛利率，不只沒有回升還跌破了50%的大關，所幸營業費用有所下降而維持了32.7%的營益率，而高出的14%主要原因是我先前業外收入估值太過保守。
根據上述初步瀏覽，今天財報會針對以下幾個問題去思考：
- 賺的錢在資產負債表的表現為何？
- 毛利率下降的可能原因？
- 營業費用減少原因？
- 業外收入來源分析？
- 現金流狀況？
接下來就藉此來疏理一下耕興 (6146) 的近況。
資產負債表
本期耕興 (6146)稅後營利為3.38億，在資產負債表上看到比較大的資產變動是現金及約當現金增加了1.44億，從16.09億增加到17.53億，而另一個增加幅度較為明顯的是應收帳款部分則是增加了2.82億，從14.76億增加到17.58億。
而負債的部分則是多了1.37億的合約負債-流動。
由此可見賺來的錢主要流動到現金及約當現金、應收帳款兩個部分。
另外本期的應收款項合計資產占比來到21.8%金額達17.58億，相較於過去三年占比有明顯上升的情況，但2017-2020年占比皆在20%以上，故可推論此數值占比仍在可接受範圍，不過其金額仍是近期新高，宜持續關注是否有惡化情況。
整體來說大耕興(6146)的資產體質仍保持在相當完美的狀況，其現金部位加上按攤銷後成本衡量之金融資產-流動，就占了資產的40%以上，其中現金的部位為活存為主，而按攤銷後成本衡量之金融資產-流動則為3月期以上定存。另外並無任何的長短債務，整體來說耕興 (6146)在資金的使用上是比較保守的。
損益表
損益表的部分耕興 (6146)的毛利持續下降來到48.4%，這是從2021Q3至今首次跌破50%的關卡，從其營業收入結構可看出2024Q1銷貨收入部分占比有提升的情況，從過去8-9%到目前的接近10%，可見零件事業的業績似乎有逐漸回暖趨勢，而這一部分影響了一小部分的毛利。
另一方面主要導至毛利下降的主因應該還是因為先前法說會所提到的（耕興(6146)20240326法說會內容、Q&A整理）華南市場競爭激烈、差異化小、削價競爭的情況所導致。
所幸耕興 (6146)在高階產品檢測部分還是有相當優勢（耕興營收／3月3.9億元 開拓美國高階網通檢測有成），最近耕興協助客戶取得了6GHz AFC (6SD) 技術高階網通產品的美國FCC世界第一張證書，截至3月22日，FCC官網上有21張6SD證書，全由耕興檢測取得。
而營業費用下降主要原因為管理費用優化及研究發展費用下降造成的，此部分有較大的人為操作空間，單看一個季度波動可能較大。
另一方面Q1耕興 (6146) 業外收入共計0.51億，主要來自0.1億的利息收入及0.41億的淨外幣兌換利益。
現金流量表
本期的營業活動之淨現金流入2.64億，低於稅後營利為3.38億，主要原因為增加了2.87億的應收帳款；而投資部分增加0.5億的資本支出相較於過去有較明顯的下降。
本期現金及約當現金增加1.44億，來到17.53億。
結語
整體來說這次的Q1財報是差於我的預期，其中毛利的下降暗示著競爭的加劇，而資本支出也有下調狀況暗示耕興 (6146)企業本身，對未來的看法也較偏向保守。
我想耕興 (6146)要走出目前的低迷可能還是要看下半年是否能真的有較多AI終端需求出現，帶動新的一波成長動能。
雖然目前業績狀況並不算十分理想，但耕興(6146)仍是相當不錯的一家企業，其資產狀況十分優秀，且毛利、營利率、ROE都維持在相當高的水平，在相關業務上也擁有龍頭的地位，仍是一家值得持有的公司。
投資的時候，往往只有在事情不明確的時機，才有比較好的機會，當一切都明確時，通常投資的價值也會逐漸消失，期望未來耕興 (6146) 能有更好的價格。
以上內容純屬個人思考，非買賣建議，每個人的資產配置狀況不同，所以買賣依據也不同，任何一筆投資請務必經過獨力思考判斷，投資最忌人云亦云。