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談談持股2023-12月營收,投資的首要原則是:你不能欺騙自己,因為自已是最好騙的

by 松濤 2024-01-11
by 松濤 2024-01-11 0 留言
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  • 耕興 (6146)
  • 宜鼎 (5289)
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  • 是方 (6561)
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最近剛好在看窮查理的普通常識,書中蒙格建議我們向最優秀的物理學家學習,他們會系統地批判自已,諾貝爾物理學獎得主理查.費曼下面這句話,精簡地點出這些物理學家的心態:

「首要的原則是:你不能欺騙自已,因為自己是最好騙的。」

當你在做投資時又何常不是如此呢!?價值投資需要尊重事實而非觀點,你需要以客觀角度去看待各個事情,透過理性的分析去做出判別。

不因持有了股票,就只看你想看的,只聽你想聽的答案,人的大腦是非常善於自我尋找解釋,所以當你有了先入為主的想法後,你總是能找到一個論點來支持你的解釋。

因此你需要更加理性,更加小心的使用你的大腦,看到資訊後別急著做出結論,試著去尋找答案,思考後再做判斷。

耕興 (6146)

耕興 (6146) 12月營收 -1.26% MoM,1.27% YoY,符合預期,預估2023 EPS 微調 14.90->14.88,全年稅後營利應該落在15億左右。

在2014年前耕興 (6146) 的本益比 (PER)大都落在10-17倍區間、本淨比 (PBR)大都落在2-3.5倍區間,2014年後外資進入後使得估值有顯著的提高,2014年後耕興 (6146) 的本益比 (PER)大都落在17-25倍區間、本淨比 (PBR)大都落在3.5-6.5倍區間。

在2014年前耕興 (6146) 的本益比 (PER)大都落在10-17倍區間、本淨比 (PBR)大都落在2-3.5倍區間,2014年後外資進入後使得估值有顯著的提高,2014年後耕興 (6146) 的本益比 (PER)大都落在17-25倍區間、本淨比 (PBR)大都落在3.5-6.5倍區間

相較於PER的波動來說,耕興的PBR波動是更加平緩的,因此在耕與估值上我更偏向以PBR來做參考,目前的PBR大約落在4倍左右,算是在近年的低估區間,所以以目前價位持有未來估值下修的空間較小。

觀察耕與 (6146)過去的兩次營利提升大約是發生在2014年 (約增加50%) 及2021年 (約增加100%),大約是新Wi-Fi系統發佈後的1-2年區間,整體檢測單位有跳躍增加,而預估2024年Wi-Fi 7會開始進入市場,其需檢測的天線規格也將從8*8 DL/UL MU-MIMO,變到16*16 DL/UL MU-MIMO,推測下次較大的業績成長可能要等到2025或2026年。

以目前價位持有可賺取約左右5%的配息,靜待2-3年則有機會等來較高的業績成長 (50%),且股價大幅下修風險較低,算是目前持有起來較舒服的股票。

由於目前現金部位偏低約10%,所以只在有更低估值PBR 3.5倍股價190附近,或其他持股估值過高才會再增加持股。

宜鼎 (5289)

宜鼎 (5289) 12月營收 -0.54% MoM, 11.37% YoY,優於預期,預估2023 EPS 微調 EPS 12.64->12.87,全年稅後營利應該落在11.26億左右。

而宜鼎 (5289) 過去的本益比區間大都落在9-15倍的區間,以目前營利11億來說,目前的市值270億約為24.5倍的本益比區間,但因2023年記憶體產業產能過剩,導致業績低迷,隨各記憶體大廠減產應對,2024年記憶體相關產業應有不少成長機會。

往樂觀估今年宜鼎成長25%,大約14億的淨利,對照目前市值本益比也落在19倍左右,不算是低估,故現有價位持有有較高價值回測風險。

記憶體漲價對宜鼎 (5289)存貨價值回升的影響如何?常看到有人比較威剛 (3260)來做比較,我覺得這是不合適的,宜鼎對於存貨的管理調控上一直是優於同業的,所以其存貨量通常是偏低的,也因此記記體漲價對宜鼎整體影響是相對較小的。

記憶體存貨價值回升對宜鼎影響。

展望接下來一年,宜鼎應有較大的成長機會,但另一方面需要考慮新廠成本增加對收益的影響,及價值回測的風險,所以如果宜鼎價格有續漲至350附近,或其他個股有更大的機會,我會逐步減少持股。

泰博 (4736)

泰博 (5289) 12月營收 -5.6% MoM, -30.61% YoY,差於預期,預估2023 EPS 微調 EPS 11.74->11.48,全年稅後營利應該落在11億左右。

對比目前市值160億約為14.55倍本益比,跟之前的PER區間13-19倍之間來說,是稍微偏向低估的,展望未來有蠻多新產品,整體還是比較樂觀的。

而這一年來業外收入的變動是比較大的,依目前的數據來看Q4 對外比較明確是租金收入14,500 仟元/季,淨外幣匯損Q4會比較多約-142,883仟元,持股資本利得約138,367,若加上雜七雜八的,估計Q4 業外應該有3,000萬左右,近年泰博業外變動有增加趨勢,也是未來觀察重點之一。

泰博  (4726) 業外-1
泰博  (4726) 業外-2
泰博  (4726) 業外-3

不看好近期疫情變化能變業績帶來明顯收益,從新聞圖片看來桃機使用的快篩試劑品牌為Roche,所以不會為此消息付出溢價,陳董法說會也表示快篩營收占比僅剩2%左右,未來若真有快篩帶的的獲利就當意外之喜。

雖然12月營收不太理想,但依目前的估值而言情況一般的話賺取年化5-10%的企業成長加5%的分紅應該不是太大的問題,如果運氣好還有一些估值提升的空間。

考量目前投資帳戶現金部位不高,如股價有回落145附近或其它個股有明顯高估才會考慮增加持股。

是方 (6561)

是方 (6561) 12月營收 -1.0% MoM, 3.22% YoY,符合預期,預估2023 EPS 微調 EPS 11.56->11.55,全年稅後營利應該落在9億左右。

對比目前市值254.6億約為28.29倍本益比,跟之前的PER區間22-32倍之間來說,算是中間估值的,未來新機房開始營運要帶來業績大幅提升是可預測的,不過目前市場也已給於不算低的本益比區間。

2024年營利估計能有一成左右的成長,大約能到10億左右,換算PER約25倍,算是蠻合理的價位,目前價位持有享有年化10%的企業成長加上3%左右的企業分紅應不困難。

考量目前投資帳戶現金部位不高,如股價有回落300附近或其它個股有明顯高估才會考慮增加持股。

實威 (8416)

實威 (8416) 12月營收 70.98% MoM, 6.27% YoY,符合預期,預估2023 EPS 微調 EPS 10.44->10.34,全年稅後營利應該落在2.91億左右。

對比目前市值40.06億約為13.77倍本益比,跟之前的PER區間9-14倍之間來說,算是偏高估值的,不過實威具有高殖利率保護,及市場給予的偏保守PER區間,只要持有成本不高,還是能很安心持有。

2024年營利估計能保持一個3-5%低的成長,大約能到3億左右,目前價位持有享有年化3-5%的企業成長加上5-6%左右的企業分紅應不困難。

考量目前投資帳戶現金部位不高,如股價有回落120附近或其它個股有明顯高估才會考慮增加持股。

以上內容純屬個人思考,非買賣建議,任何一筆投資請務必經過獨力思考判斷,投資最忌人云亦云。

宜鼎 (5289)實威 (8416)是方 (6561)泰博 (4736)耕興 (6146)
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